出品 | 创业最前线
作者 | 左星月
编辑 | 王亚静
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
6月6日，江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）上交所主板IPO成功过会。
作为主营精密冲压铁芯的企业，华新精科产品广泛应用于新能源汽车驱动电机等领域，与宝马、比亚迪等行业巨头有着深度合作。
然而，华新精科仍暗藏家族式治理隐忧，业绩出现增收不增利的现象。此外，在现金流“失血”、产能不饱和的情况下，为何还要募资建设6572.70平方米地下车库？
这一系列疑问，让华新精科的上市之路充满不确定性。
展开剩余92%1、郭正平携两女儿冲击A股从车间工人到拟上市公司董事长，郭正平创造了一个有关“逆袭”的故事。
郭正平出生于1957年，大专学历。1975年，年仅18岁的郭正平开始在村办企业工作，从车间工人一路升任到班组长、厂长的职位。
（图 / 华新精科问询函回复）
直到2002年，郭正平创办了华新精科的前身华新有限；2016年，变更为股份有限公司；2017年，公司股票在新三板挂牌公开转让，2019年1月终止挂牌。
郭正平的大女儿郭云蓉是新闻学专业出身，在苏州大学毕业后曾在江阴市顾山镇广电站任新闻部记者。2011年开始，进入华新精科工作，历任财务会计、董事、董事会秘书等职务，2018年5月至今任公司董事兼文员。
其二女儿郭婉蓉出生于1991年，2015年8月开始在华新精科任职。目前，郭婉蓉担任公司董事会秘书兼总经理。
目前，华新精科的实际控制人是郭正平、郭云蓉和郭婉蓉，父女三人合计控制公司68.97%的表决权股份。本次发行后，三人仍将合计控制公司51.73%表决权股份，处在绝对控股地位。
（图 / 华新精科招股书）
值得一提的是，2008年9月开始，年仅17岁的郭婉蓉就开始持有华新精科股份。2008年9月至2016年9月，郭婉蓉与郭云蓉同为支配公司表决权比例最高的人。而2016年9月至今，郭婉蓉为支配公司表决权比例最高的人。
（图 / 华新精科招股书）
而作为华新精科的实际控制人之一，郭婉蓉需要同时履行“控制者”和“信息披露负责人”的双重角色。在此情况下，华新精科治理信息披露的独立性、透明性还需持续观察。
值得一提的是，郭正平的妻子吴翠娣曾因持有华新精科控股股东苏盛投资10%的股份，而被认定为公司的实际控制人之一。
2022年10月13日，也就是在华新精科开始IPO辅导备案后不久，吴翠娣已将其持有苏盛投资的全部10%股份转让给郭正平，不再直接或间接持有公司任何股份。
吴翠娣为何要在华新精科筹备IPO时退出？这一点还需要华新精科的进一步解释。
2、背靠宝马、比亚迪，“增收不增利”初现华新精科的主要产品是精密冲压铁芯，可分为新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯等类型。
公司产品主要供应给国内外众多大型汽车零部件厂商、电机制造厂商、汽车整车厂等，客户包括宝马、比亚迪、西门子等知名企业。
（图 / 华新精科招股书）
其中，新能源汽车驱动电机铁芯是华新精科的核心产品，占公司主营业务收入的比例在六成左右。
（图 / 华新精科招股书）
据悉，驱动电机是新能源汽车最重要的三电系统（电驱系统、电池系统和电控系统）之一，是核心部件。
新能源汽车驱动电机主要由定子、转子、机壳、连接器等零部件装配组成，组成定子的主要有定子铁芯、定子绕组、机座等。
华新精科所生产的定子铁芯、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标，是驱动电机的关键零部件之一。
根据VIC Market Research测算，2023年，汽车领域是全球精密冲压铁芯最大的应用市场，约占28.51%的市场份额。
其中，全球及中国汽车铁芯市场的竞争格局呈现出一定的集中度，根据QY Research测算，2021年至2023年，华新精科在全球及中国汽车铁芯领域内资厂商中合计销售额均排名前三。
2022年至2024年（以下简称“报告期”），华新精科的营业收入分别是11.92亿元、11.89亿元和14.21亿元，同比增长40.78%、-0.26%和19.49%。
（图 / Wind（单位：亿元））
有此成绩，离不开宝马、比亚迪等大客户的助力。
招股书显示，2023年开始，宝马集团成为公司的第一大客户，华新精科向其提供新能源汽车驱动电机铁芯、精密冲压模具等产品。
此外，报告期内，比亚迪也一直处于公司前五大客户的行列。
（图 / 华新精科招股书）
值得一提的是，2022年至2023年，公司向比亚迪销售产品的单价分别为2.30万元/吨和1.94万元/吨，2023年的销售单价有所下滑。
从2022年开始，华新精科和宝马集团开始合作，2022年及2023年，公司向宝马集团销售产品的单价分别为19.95万元/吨和5.72万元/吨，2023年的销售单价较2022年减少了14.23万元/吨。
（图 / 华新精科问询函回复）
对此，华新精科在问询函回复中表示，2022年，公司与宝马集团的合作处于样品及小批量阶段，由于样品及小批量产品的制作成本及海外运输成本较高，产品单价较高。随着2023年大批量交货，产品单价有所下降。
据悉，华新精科向比亚迪提供的产品应用在海豚、秦系列、汗系列等多个车型，提供给宝马集团的产品应用于宝马i3、i5等多款车型。
此外，公司产品还应用于理想、吉利、广汽等汽车品牌的多个车型。
（图 / 华新精科问询函回复）
不过，「创业最前线」注意到，华新精科对部分客户的销售单价虽然有所下滑，但是和同行相比，盈利能力较强。
报告期内，华新精科的综合毛利率分别是16.89%、21.86%和20.43%；同行可比上市公司的综合毛利率平均值分别为13.30%、13.18%和12.31%。
（图 / 华新精科招股书）
不过，其利润表现仍然出现了波动。报告期内，公司归母净利润分别为1.14亿元、1.56亿元和1.53亿元，同比增长56.59%、37.01%和-1.72%。在2024年，已经出现了“增收不增利”的局面。
3、现金流“失血”，拟募资建车库对于研发，华新精科态度相对积极。其在招股书中表示：“公司注重技术开发及模具设计制造等方面人才队伍的培养与储备。”
报告期内，公司研发费用分别为4050.67万元、4438.56万元和4484.55万元，占当期营业收入的比例分别是3.40%、3.73%和3.16%。
截至2024年末，公司共有研发人员84人，占员工总人数的8.62%。从研发人员的学历来看，学历在大专、高中、中专及以下的研发人员共有68人，占研发人员的比例高达80.95%。
（图 / 华新精科招股书）
整体来说，华新精科的研发人员学历水平不高。
虽然，研发人员的学历水平并不能够完全代表研发创新能力，但高学历的研发人员或许能够给公司的研发带来更前沿的创新视角，因此引进高水平研发人员或许也是企业今后发展的重要方向。
此次IPO，华新精科拟募集资金7.12亿元，其中拟投入6740.33万元用于精密冲压及模具研发中心项目。
（图 / 华新精科招股书）
华新精科在招股书中表示，该项目建成后，公司的技术创新、产品研发及制程设计能力将得到进一步提高，有利于产品品质和生产效率持续提升。
此外，公司还计划将4.45亿元募集资金用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目。此项目达产后，公司将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套。
然而，目前公司的产能利用率并不高。
报告期内，华新精科的产能利用率分别为84.98%、48.71%和60.97%，并不饱和。以此来看，公司未来能否消化新增的100万套产能，还是一个未知数。
（图 / 华新精科招股书）
不仅如此，华新精科拟在云顾路19号原有9855.06平方米的厂房基础上，新建2.98万平方米厂房以及6572.70平方米地下车库。
（图 / 华新精科招股书）
如此大动规模建设厂房、车库背后，公司的现金流还处在“失血”状态。
报告期内，华新精科经营现金流净额分别为-6518.31万元、4.58亿元和-6338.43万元，2022年和2024年都处在净流出的状态。
（图 / 华新精科招股书）
在现金流“失血”、产能利用率不饱和的情况下，华新精科为何要大幅扩建厂房，以及6572.70平方米地下车库？对此，「创业最前线」向华新精科发送采访函寻求解释，但截至发稿并未得到回复。
在新能源汽车核心零部件赛道竞争愈发激烈的当下，华新精科接下来能否成功迈进资本市场？「创业最前线」将持续关注。
*注：文中题图来自界面新闻图库。
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